経済論評:為替レート改革

エチオピアのアハメド・シデ財務大臣とデビッド・マルパス元世界銀行総裁。 写真：ENA

アディスアベバ – アディスアベバの政治とビジネスの回廊は、今後の現地通貨であるエチオピアブルの切り下げに関する話で圧倒されています。 財務副大臣が最近、そのような協議は「根拠がない」と発言したにもかかわらずだ。 副司令官のアハメッド・シデ財務大臣とは対照的に、世界銀行（WB）と国際通貨基金（IMF）の2023年春季会合で、政府は「為替レートの不均衡を調整する用意がある」と演説したと聞かされた。経済はすぐに回復します。」 彼はブレトンウッズ機関や西側の寄付者からの支援を約束しに行ったこともある。

元世界銀行総裁デビッド・マルパス氏は最近の論評の中で、エチオピアのような経済圏では正規市場と並行市場の間に大きな為替レートプレミアムが存在し、重大な歪みを引き起こしていると強調した。 マルパス氏は、これは銀行が資金提供するプロジェクトの金銭的価値を低下させるだけでなく、汚職を促進すると述べた。

実際、エチオピアの為替レート制度では、並行市場プレミアムが 100% に達することが多く、大幅な不整合が見られます。 これは経済にかなりの歪みを生み出しており、国内の限られた外貨資源を利用できる人々は、あまり苦労せずに巨額のお金を稼いでいます。 さらに、並行市場の存在は、違法な資金の流れ、マネーロンダリング、非公式取引といった重大な行為への扉を開きました。

しかし、大多数の国民にとって、現在の制度はインフレをもたらし、可処分所得の継続的な減少と貧困への逆戻りをもたらしました。 基本的な農産物から輸入品、基本的な医療サービスから交通機関に至るまで、商品とサービスの価格は過去 5 年間で大幅に上昇しました。 過去 5 年間、月間平均インフレ率は 19% 以上を維持しており、食品インフレ率は 2022 年 4 月に 43% に上昇すると見られています。

マルパス氏の主張通り、為替レートのプレミアムにより、並行市場レートに固定された価格設定構造が形成されています。 中小企業は、自社の基本価格は並行為替レートを考慮していると公然と述べていますが、多国籍企業も並行市場レートを「おそらく実際の市場レート」として受け入れています。 多くのエチオピア人が驚いたことに、最近の公共バス調達騒動では、政府機関が調達決定の基礎として並行為替レートを使用していることさえあった。

したがって、為替レート制度の調整が必要であり、市場清算レートを確立すべきであるという議論はほとんどないようです。 ほとんどのエチオピア人は、現在の為替制度は大衆を犠牲にして少数の人々に利益をもたらしていると認識している。 違いがあるように見えるのは、保険料の幅広さの原因の分析とそれに対処する最善の方法です。

政府が経済的課題に取り組んでいるが、そのほとんどは自ら招いたものであり（280億ドルの値札がついたティグレでの無意味な戦争へのファンファーレは想像を超えていた）、西側諸国の援助が必要であることは明らかである。

エチオピア経済を研究してきた多くの経済学者にとって、問題は構造的なものである。 彼らはこの問題を輸出構造（主に一次産品）、経済競争力の低さ、生産性の低さ、金融セクターの未発達、政策立案の貧弱さに関連付けている。 したがって、金融政策だけではこの問題には対処できないと彼らは主張している。 それらが正しかったことを証明するために、エチオピアが過去 20 年間に実施した 4 つの主要な通貨切り下げは、対外的なスタンスにほとんど変化をもたらさなかった。

ここアフリカ・アベニューに拠点を置くマルパス氏とその仲間たちにとって、経済を成長軌道に戻すには、経済における支払いの歪みを是正することが極めて重要である。 したがって、彼らはエチオピアが世銀から資金を得ることが第一の条件となっている。 筆者は、中銀のプラクティス・リードが「彼ら（エチオピアの政策立案者）にとって、IDAの資金さえも利用する上での越えてはならない一線は為替レートの統一だ」と言っているのを聞いた。 銀行とその職員の独断専行を超えて、彼らのアドバイスは、為替レートプレミアムが貧困層にとって高額な税金となっているという事実に関連している。

政府が経済的課題に取り組んでいるが、そのほとんどは自ら招いたものであり（280億ドルの値札がついたティグレでの無意味な戦争へのファンファーレは想像を超えていた）、西側諸国の援助が必要であることは明らかである。 IMFによる最近の資金分析によると、エチオピアは2026年までに60億ドルの開発資金不足に直面している。したがって、世界銀行とIMFの脚本がアディスの街頭で起こっているのを見るのは時間の問題だ。 しかし、リスクは残ります。

あらゆる切り下げの最終的な結果は、輸入品の高価化です。 3 年以上にわたって毎月 30% 以上のインフレが一貫して続いている輸入依存経済の場合、為替レートの調整は容易にさらなるインフレにつながります。 本質的に国内のものであると考えられがちな農業サプライチェーンでさえ、燃料、肥料、化学物質、機械などの輸入商品やサービスを利用することから免れないでしょう。

切り下げはおそらく輸出コストを削減し、したがって輸出収益を増加させると考えられています。 しかし、歴史が目的を果たすのであれば、為替レート調整はエチオピアの輸出収入の向上を保証するものではありません。 過去 15 年間、輸出収入はほぼ 30 億ドル前後で推移しています。

通貨切り下げに向けて行われているもう一つの議論は、FDI や送金などの他の流入を促進するというものである。 これは真実かもしれませんが、見た目よりも複雑です。 投資家はさまざまな要因を考慮した上で意思決定を行います。 為替レートはそのような要因の 1 つにすぎませんが、唯一の要因ではありません。 エチオピア全土での壊滅的な無意味な戦争、横行する汚職、無能な国家構造、そして存在しない法の支配のせいで、投資判断としてエチオピアを売却することは非常に困難であることが判明している。 このような難問を金銭的に解決する方法はあり得ません。

送金は引き続き安定した外貨獲得源となっている。 しかし、取引コストの上昇と非公式チャネルの拡大が大きな課題となっています。

通貨切り下げはまた、エチオピアが債務者に返済するためにより多くの地元資源を生み出す必要があることを伴う。 財務省の最新の債務速報によると、この国の対外債務総額は GDP の 24.4% (270 億米ドル) に達しています。 したがって、戦後の復興と再開発、低い税対GDP比、そして景気循環のますます低下に追われている経済にとって、評価切り下げは最終的にはこのような巨額の債務残高を返済することを困難な課題にするだろう。

深刻な経済的課題と国際金融機関（IFI）の条件の間に挟まれているエチオピア政府には、近いうちに通貨切り下げを行う以外に選択肢はないようだ

燃料や小麦への補助金の撤回など、政府による最近の措置は、政府が物事を維持するための資源が不足していることを示している。 したがって、その資金負担を国民に転嫁しているのです。 しかし、現在進行中の公共投資構造は、政府が苦労して得た資源を、経済の生産能力には何の役にも立たない、非生産的で見栄えの良い投資につぎ込んでいることを示しています。 したがって、補助金の取り消しによって得られたものは、公園やレクリエーションセンターに投資されています。 なんて愚かなことでしょう！

外貨準備高も芳しくない。 埋蔵量が少ないということは、政府が市場を安定させるための十分な資源を持っていないことを意味します。 したがって、通貨切り下げに伴う市場の変動の矢面に立つのは国民だ。

深刻な経済的課題と国際金融機関（IFI）の条件の間に挟まれているエチオピア政府には、近いうちに通貨切り下げを行う以外に選択肢はないようだ。 それは一部のIFIリソースにアクセスするのに役立つかもしれないが、これは間違いなく大きな経済的混乱と国民のさらなる苦しみを犠牲にするでしょう。

少なくとも現時点では、この国に残された最善の選択肢は、段階的に調整を行うことだ。 しかし、それさえも IFI にとっては受け入れられません。 彼らの本には、小さな衝撃を複数送るよりも、かなりの衝撃を1回送る方が良いと書かれています。

しかし、食卓に食事を並べるのに苦労している多くのエチオピア人にとって、経済が安定し、より良い暮らしができる日はまだ遠いのです。 むしろ、価値の切り下げによってその時代がさらに遠ざかることになります。として